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科创板保荐机构跟投是把双刃剑

时间:2019/4/21 9:40:51  作者:  来源:  浏览:121  评论:0
内容摘要:  上交所4月16日发布了《科创板股票发行与承销业务指引》,其中明确了保荐机构相关子公司跟投的基本规则,参与配售的保荐机构相关子公司应当事先与发行人签署配售协议,承诺按照股票发行价格认购发行人首次公开发行股票数量2%至5%的股票,并承诺获得本次配售的股票持有期限为自发行人首次公...
     上交所4月16日发布了《科创板股票发行与承销业务指引》,其中明确了保荐机构相关子公司跟投的基本规则,参与配售的保荐机构相关子公司应当事先与发行人签署配售协议,承诺按照股票发行价格认购发行人首次公开发行股票数量2%至5%的股票,并承诺获得本次配售的股票持有期限为自发行人首次公开发行并上市之日起24个月。保荐机构相关子公司未按承诺进行跟投的,发行人应当中止本次发行,并及时进行披露。这也就是说,保荐机构相关子公司跟投是强制性的,不跟投无法推进IPO。此举旨在将保荐机构的利益与科创板公司捆绑在一起,落实承销责任,加强发行定价管理。但这也是一把双刃剑,如果运用得不好,也可能导致保荐机构为了自身利益最大化而把关不严。

  用跟投约束保荐机构不容易

  科创板IPO是询价发行,理论上发行价格上不封顶,如果市场过热,发行价格有可能失控,询价询出超高发行价。设置跟投制度的目的是要让保荐机构加强发行定价管理,以子公司跟投资金的利益作担保。如果IPO发行价格过高,未来有可能破发,将使得跟投资金的市值面临较大的市场波动风险。在这种情况下,保荐机构应该也不希望发行价格过高,因此会产生一定的约束力。但要达到这个目的并不容易,这还要看保荐机构的跟投金额有多大,金额太小,无关痛痒;金额太大,则让保荐机构变成了投资机构,这又违背了设置跟投制度的初衷。这个平衡度很难把握。

  《指引》对保荐机构的跟投金额分档确定:一、发行规模不足10亿元的,跟投比例为5%,但不超过人民币4000万元;二、发行规模10亿元以上、不足20亿元的,跟投比例为4%,但不超过人民币6000万元;三、发行规模20亿元以上、不足50亿元的,跟投比例为3%,但不超过人民币1亿元;四、发行规模50亿元以上的,跟投比例为2%,但不超过人民币10亿元。前两档的跟投金额对保荐机构基本上不会产生多少约束力,假定询价结果比预期发行价高出一倍,保荐机构因此而多收的承销费将高于跟投资金可能产生的利益损失,因此要以此来约束保荐机构未必能达到目的。后两档的跟投金额可能会产生一定的约束力,特别是如果跟投金额达到10亿元,那保荐机构就会把这笔跟投当成重大投资,其初衷也可能会有所改变。

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